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经过上世纪80年代的改革探索，市场经济的理念日渐清晰，但如何建立市场经济，可谓千头万绪，其中关键一环，就是如何利用市场筹集资金，发行债券和股票，并进行证券交易，这就是市场经济国家普遍存在的资本市场。当时，从北京到纽约，从上海到深圳，一批在华尔街工作的海外留学生、国内一些视野开阔的金融专家们，以及主张金融体制改革的官员们不谋而合，大家建言献策，积极行动，在短短几年时间里，建立起初具规模的资本市场，实现了零的突破。

当年，作为国内教育龙头的新东方目前市值 328.29 亿元，PE 却仅仅为 23.7 倍，而新三板教育行业的龙头企业华图教育（830858）市值 60.8 亿元，PE 为 66.5 倍，创业板“教育第一股”全通教育（300359）市值达到 164 亿元，PE 高达 355 倍。比较而言，在美上市的新东方估值与国内资本市场的教育企业的估值“相形见绌”。

2019年《政府工作报告》表示“继续发行一定数量的地方政府置换债券，减轻地方利息负担”。也就是说，2019年仍有可能有部分或有债务转化为政府债务，并最终由地方政府债予以置换。2.3、规模具有较大的不确定性事实上，或有债务置换的规模具有较大的不确定性，这在很大程度上取决于地方政府的置换意愿和置换能力：一方面，只有地方政府认为有必要置换且符合要求的或有债务才会被置换。另一方面，财预〔2015〕225号文要求或有债务转化为政府债务的前提是“不突破限额”，对于一些政府债务限额拮据的省市，其可以用来置换的空间相对有限。例如，2018年末，湖南省的存量或有债务有2072亿元，而尚未使用的地方政府债务额度为19亿元。以这个数据静态地看，该省最多有19亿元的或有债务可以被置换。

风险需求不及预期，供应持续增加，原油与商品价格大幅下跌。免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。

Psigma的Thomas Becket指出，鉴于他们所处周期，他们更偏爱债券多一点。现在是成熟的周期，他们青睐美国债券，因为美国经济强劲成长，而他们希望增加其中的曝险。不过他们并不看好其他国家的债券，多数地区的基金经理将英国债券配比降至逾五年低位5.7%，9月时为7.6%。基金经理对日本固定收益资产的配比降至略高于12%，上月则逼近15%。

图表： 化工价格指数跌至2H2016区间资料来源：万得资讯，生意社，中金公司研究部供应增长提速，产能向上游原料与龙头公司集中根据中国石化联合会统计，化工行业前3季度投资同比增长8%，上市公司资本开支大幅增长29%，我们认为投资主要原因与环保局部放松、营大炼化等产能集中投产有关，主要化工原料产能增长较快：乙烯+22%/丙烯+12%/PTA+19%/乙二醇+59%/环氧丙烷+39%等，预计2020年基础原料产能投放市场将冲击上游原料整体价格。同时，产能明显向大企业集中，近五年大市值化工公司在建工程增幅远高于中小市值公司。