91丨精品丨蝌蚪丨

“广场协议”的签订拉开了日元和德国马克大幅升值的序幕。“广场协议”签订后，五国开始联合干预外汇市场，在国际外汇市场上大量抛售美元，美元指数迅速逆转为持续大幅下行；而其他主要货币汇率开始不同程度对美元升值，其中对美贸易顺差最大的日本和联邦德国货币升值幅度最大。85年9月后的两年半时间内，日元、德国马克分别相对美元升值73%和61%。

其中，BMW品牌4月全球累计销量为171154辆，同比增长2.3%；今年1月至4月BMW品牌全球累计销量为690469辆，同比增长0.8%。宝马集团认为BMW品牌销量的增长得益于X系列，4月BMW X系列全球交付量占据总销量的43.3%，实现74049辆的销售，同比增长20.5%。具体来看，BMW X2今年4月销量是去年同期的2倍多，BMW X3今年4月的销量也实现了同比71%的增长，BMW X4今年4月的销量则是实现了同比36.2%的增长。

2、中美贸易摩擦双方都出现了误判并走向对抗，但谈判的大门并未关闭只是等待时机。随着通胀上升、经济见顶、美股大跌等，美国将逐渐感受到贸易摩擦带来的“痛”并有望逐步回归理性。3、美国中期选举：两党分治，掣肘内政，对华政策仍强硬11月7日，美国中期选举投票结束，共和党继续执掌参议院，民主党时隔八年重夺众议院控制地位。

ICE美元指数期货合约每手价值为美元指数DXY*1000美元。CBOT美国10Y国债期货（IEF)（TLT）投机净多仓为-347,222手，净空仓本周增加58,386手。美国10年期国债收益率周五收报2.05%，本周大跌7BP（0.07个百分点）。隐含市场对加息预期的2年期美债收益率收报1.8%，周跌4BP。截至周五收盘，受一些美联储官员重视的美国10年期与3个月期国债收益率利差收窄至-0.01个百分点，但仍录得连续39个交易日“倒挂”。债券收益率与价格走势相反。

消息面：1、央行公开市场今日未开展逆回购操作。因今日有800亿元逆回购到期，当日实现净回笼800亿元。2、全年全国房地产开发投资120264亿元，比上年增长9.5%。全国商品房销售面积171654万平方米，增长1.3%，其中住宅销售面积增长2.2%。全国商品房销售额149973亿元，增长12.2%，其中住宅销售额增长14.7%。

但由于中国当时的汇率制度较大程度上钉住美元，因此美元指数的回落无法对中美之间的贸易条件（进出口相对价格）进行调整。我国自94年实现官方汇率与调剂汇率并轨之后，在较长时期内均保持较大程度上的钉住美元。特别是98年至05年上半年这段时间，人民币兑美元汇率基本稳定于8.28附近。这样的汇率制度安排意味着，美国无法通过本国实施相对宽松的货币政策，实现美元相对人民币汇率的贬值；尽管美元指数大幅回落，但却不能带来美国相对中国贸易条件的改善。